若是不包括整体所有制、合资制、有限合资企业或是个体工商户，在现在的中国，企业总数的规模已经抵达3500万家。但反观中国的上市企业，包括外洋上市公司，只有戋戋3500家左右。能投出一家上市公司可谓万里挑一。
投出好企业虽然难，但不代表无章可循。在投资人说（ID：touzirenshuo）采访的众多投资人中，不乏取得乐成但又极其低调的案例。乐鱼体育资源就是其中一个，在众多基金“投多”之时，它反其道而行之——选择“投少”。在投资人们扎堆TMT时，它却在工业科技领域深耕。奇异的头脑和足够的耐心，让乐鱼体育投出了天弘激光（430549）、激智科技（300566）、利安�。�300596）等上市公司，在消耗科技也有酒仙网、骑鹅旅行、三好网等公司。
1.推动生产力生长的依旧是科技
若是将科技公司举行简朴分类，或允许以分成两种：即商业模式导向型的公司和科技导向型公司。现实上，在这二者中，以阿里、腾讯、京东等商业模式导向为主的公司已经形成寡头时势，有些领域纵然在天下上也是压倒一切的了。同时，这些巨头企业的学习能力很强，因此他们对市场的垄断时间更长，以是真正留给商业模式立异型公司的时机已经不太多了。纵然有时会泛起一些公司，但这些公司的估值往往很是高，趋利的背后也陪同泡沫。
但以手艺为导向的公司，尤其是工业科技领域，中国与美日欧尚有很大差别，这也让乐鱼体育看到了投资的时机。现实上，岂论是在A股照旧H股，许多工业领域的公司其市值都凌驾了500亿。打个例如，若是说消耗科技领域有100条赛道，那么工业领域就是1000条。若是说前者是“衣食住行、生老病死”，那么后者的想象空间显然更大。在这么多赛道上，像乐鱼体育却鲜有偕行者，绝大部分都是工业投资人。
乐鱼体育现在重点关注的工业科技领域包括下一代显示、半导体、新能源、工业光源这些领域。相较量消耗科技，乐鱼体育更关注工业手艺。
新能源汽车：是整车照旧焦点零部件 ？
现在，煤炭能源本钱远低于石油，电更易于集中清洁治理，同时相比燃油发念头，我国电动车手艺方面与蓬勃国家相比各人险些处在统一个起跑线�；谡馊�，新能源汽车未来将成为一个不可逆的趋势。
但忠实说，海内创业公司要面临的问题照旧许多。首先就是车要能造出来。这一阶段要求设计、电控系统、车身系统、底盘系统等多个系统的制造集成。这意味着之前古板车商要思量的，新锐电动车厂一并都要思量。另外，好的车厂并不情愿做代工，新锐车厂未来还要面临怎样解决产能的问题。
其次，要做车必需有强盛的渠道能力。这一阶段，立异反倒是其次。这要求创业公司要有强盛的融资能力，可以说融资能力的崎岖是现在电动车创业的一个焦点竞争力。
新锐电动车厂面临的另一个挑战来自于品牌。举个简朴的例子，一个老黎民在买车的时间可能更倾向于着名车厂而不是创业公司。并且从资金量上说，融资来的钱和古板车厂千亿规模相比照旧不占优势。并且，古板车商的后发追赶能力惊人，留给创业企业的时间窗口期没有想象的多。虽然，我们信托中国未来会降生特斯拉之类的企业，但也不可小觑古板车商的转型速率。
从本钱上说，特斯拉已经可以实现通过量产降低本钱了，但现在的海内企业还在追赶特斯拉，未来能否通过规模量产降低本钱，还未可知。
以是剖析到最后会发明，影响汽车的dynamics细节许多，整车的投资危害较量多�；诖�，在新能源汽车领域，乐鱼体育的思绪不是投“全身”而是投“手脚”、“眼睛”和“大脑”。
随着锂电能量密度的提高，电动车续航能力将会增添，这衍生出一个问题——散热。乐鱼体育关注锂电清静，由于清静是“底线”，没有人愿意开一辆不清静的车。凭证这个思绪，在隔热质料上乐鱼体育投出了清优质料，从手艺的角度看，随着电动车的普及和电池的进化，未来电池热治理一定是行业在该手艺上的刚需。
别的，汽车新质料有助于降低车的自重，客观上将增添续航能力。因此，乐鱼体育也深入相识汽车轻量化质料公司，由于这个领域可以降生出超等独角兽。
而激光雷达是无人驾驶或自动驾驶最不可或缺的焦点部件，未来不但在新能源汽车照旧燃油机车中都有着普遍应用。由于乐鱼体育之前在工业科技上的积累，这一领域也将是未来重点关注的领域。在消耗级别的雷达方面，我们和外洋确实尚有一定的差别，但这种差别不是特殊大。
以上三点配合的思绪是，这类企业均有较多焦点手艺，而手艺正是能使之成为超等独角兽甚至伟大企业的基础。事实，新能源汽车的“坑”许多，并不是把发念头换成电池就行了的，其清静性、品牌、售后等方方面面的因素都要思量。
下一代显示和半导体：是入口照旧国产 ？
柔性显示是未来的时势所趋。只有柔性才华搭载更多的功效，而“异形”屏的使用也会越来越多地在汽车玻璃、可衣着装备等多种场景下使用。
但从工业链的角度上说，一些先进的手艺仍然被韩国等国家所垄断。下游面板商受困于本钱压力，很是希望高端装备可以实现国产化。我们投资的德龙激光在这方面投入大宗人力物力，信托今年就可以看到海内第一台国产OLED激光装备了。
作为投资公司，我们也会使用并购基金并购一些外洋标的，资助海内企业绕过手艺封闭举行工业升级。
现在，新质料领域有着很好的人才储备。他们来自3M、霍尼韦尔、陶氏化学、杜邦和日本金杯电工等等着名公司。在这个领域中，专业的人做专业的事，总的来看情形照旧很是好的，未来一定会有越来越多的创业公司泛起。
入口替换对投资人来说是很是好的投资时机。我们会在前期把赛道上的player都看一遍，当发明都是老外的时间，那么很显着这个行业就保存入口替换的重大时机。举个例子来说，前些日子上市的江丰电子就是一个很好的证实。
总的来说，半导体和新质料领域我们主要看两方面：第一这个工具是不是焦点质料；第二这个质料市场容量有多大。
半导体在外洋是古板工业，但由于我国生长较晚，将其界说为新兴。我们看到了一些IC Design的时机，若是五年前投Design House那么就保存许多不确定因素。近几年的生长批注，许大都导体公司的分装、测试环节都已经本土化了，而随着智能化潮流的厘革，其主要市场和客户也将落地海内。这样一来，由于“草船借箭”效应，半导体企业就有了向上游做手艺延伸的可能。
在乐鱼体育的投资思绪上，横向有新能源、半导体、下一代显示、工业光源等四个重点行业关注偏向；纵向有装备、质料、终端三个偏向，整个加一起构建了乐鱼体育资源在科技领域的投资矩阵。
2.手艺革命背后的投资逻辑
一种手艺是否是未来的趋势，这个手艺究竟是倾覆性手艺照旧一种过渡手艺、它的生命周期有多长等等这类问题在乐鱼体育内部曾强烈的讨论过。我们以为，首先，手艺要有用，也就是说性能方面要通过审核；本钱要经得起验证。也就是说，效率高的手艺纷歧定有可投资价值，若是本钱高的离谱，就会影响到该手艺的落地。
简朴来说，权衡一种手艺是否具备倾覆性的潜力主要看其性价好比何。
一经，OLED大尺寸电视也卖到了10万元/台。这时间，大尺寸电视是否能够通用OLED是不确定的。反过来，小尺寸电视在可以较低本钱的应用该手艺，可以说是获得了一定水平的验证。在其时，该手艺是否值得投资，还要看其手艺能否在大尺寸电视上实现量产。
忠实说，OLED的手艺其生长水平尚未令人知足。现在，当我们看到一个OLED电视机的时间，会发明它可以做的更薄、更轻、色彩饱和度更高。但即便把非OLED电视和制品机摆在一起的时间，若是不仔细视察也很难发明其中差别。而为了薄1公分，消耗者将另外支付5000元以上的本钱，这可能就不是消耗者愿意买单的一个产品了。
以是，当一个电视可以做到又薄、又自制、色彩饱和度又高，使用生命周期又长的时间，才可能会受到消耗者的普遍接待。
我们投资了瞬已科技，它提供公共互联网数据传输解决计划，可以通过公网传输流媒体和视频流文件。之前，从北京拉一条一百兆的光纤到香港，要几百万，但瞬已科技可以做到十几万块钱解决问题。即便在较量卑劣的网络条件下，瞬已科技的手艺依然可以实现稳固的数据传输。现实上，这样的公司还可以客观推动整个互联网行业的前进。流媒体Live应用一直做得不太好的缘故原由，也和手艺一直没有突破有关系。事实一个直播产品是否好用，也和公网传输速率、带宽的限制密不可分。
工业科技领域的项目一样平常都会有很好的现金流，乐鱼体育投资的公司内里，有些公司也泛起出一年一倍甚至几倍的生长速率。虽然打法上和互联网科技公司有所区别，但当一个新手艺带来很好的应用的时间，它的生长性并不弱于互联网公司。
好比我们投资的彩丞新质料。这家公司主要做3D光学质料，有两款产品填补了海内空缺。在之前，LED防眩膜在海内并不是强制要求，但在蓬勃国家已经是通用标准了。未来，这是一个趋势。并且，彩丞的本钱比外洋低许多，未来它可以增添非� ？�。彩丞做的另一个事是3D盖板，这个产品一旦未来做到行业第一，自然也会有快速的生长。由于手艺应用的有用性和市场刚需的叠加效应，这家公司2017年营收比2016年我们投资的时间，从两百万元增添到靠近两个亿，尚有正的利润。
关于工业科技公司来说，最难堪的是产品定型后向市场扩张的那段时期。一旦完成了扩张，这家公司便不需要外部输血，完全可以自我转动式生长。但反观商业模式导向的公司，绝大部分时间它们都为钱而忧愁。由于基因，这样的公司迫不得已要把许多钱用来做广告、做推广。现实上，我们发明往往商业模式导向的公司其净资产一样平常都很低，甚至是负的。缘故原由就在于许多钱它们都花掉了，用度化了。而这一点，也是投资工业科技和投互联网科技的最大区别。好的公司，不管是互联网公司照旧工业科技公司应该是具备一直增添的恒久资产能力，而不是用度能力。
大逻辑通用，但针关于差别笔直赛道也有差别。作为投资人，我们在行业研究的时间就会关注该公司的生长路径问题。在哪个时间点公司融资最经济，在哪个时间点适合投资进入，怎么资助企业做的更大，这些都是我们研究的内容。
许多首创人疑心于融资规模的问题，是融多一点照旧少一点 ？着实，从企业生长的角度大致可以分为两种战略：
高周转模式，多见于薄利多销：许多快消品公司遵从这个逻辑，由于客单价低，一个产品的客单价可能只有十几块钱，贵了也就一百多元。这种企业前期的产能壁垒很要害是第一步，以是初期投资人会重投，资助企业快速建设产能。
差别化竞争，多见于高客单价，高毛利：这样的企业一样平常客单价高，好比一个机械装备或许就有几百万、上万万，这种公司最难的是研发壁垒，IP落地能力是最要害的。这种公司我们凭证研发进度分步投资，凭证产品落地进度，给予企业需要的资金。
另外，值得一提的是手艺替换还爆发了一个很有意思的征象，那就是它往往客观上缩小原有市场规模。
以广告市场来说：之前，在央视打广告笼罩天下市场，几秒钟就要一个多亿。但当门户网站做广告的时间，同样笼罩天下市场，可能一个banner只能卖到几万万了。今天，移动广告大行其道的时间，通过大数据，广告主可以更准确的知道广告的受众人群，广告费投入可能只要几百万就能实现央视上亿投入同样的投放效果。以是一个有用的手艺除了创立新的市场需求，他还会缩小整体市场需求，虽然新手艺带来了更强的市场垄断力。
效率提高、本钱降低，市场规模缩小，这是手艺替换的一个特征。
3.创业者的两项焦点能力
乐鱼体育的投资团队主要来自投行、财务、执法等海内一线机构合资人, 海内上市公司、大型国企焦点高管，跨国公司焦点手艺高管，及原国家部委官员。乐鱼体育的投后思绪是，投少不投多，投精不投杂。8位合资人配合培育有限的项目，而不是将资源平摊到100个公司里。
相关于已往的产能为主，这五年来我们看到，手艺正在成为中国工业企业生长的推动力。除了长三角、珠三角和京津冀，武汉、成都、西安等多个都会在工业科技领域也有孝顺。已往，公众一直以为上海是一座金融为主导的都会，但现实上，这些年冒出很是多的科技公司。以是，从这个角度上说，工业科技的案源规模要比互联网更为辽阔。
项目虽多，但作为理性投资人，我们看过太多项目是这样的：所从事的主营营业若是要乐成有太多的假设条件。好比，加大数据、加人工智能等。许多逻辑不建设，究其缘故原由是由于变量太多。打个例如，一个楼之以是能盖成高楼，缘故原由是地基牢靠，并且只有一个地基。但若没有夯实的地基，做什么事就会是“梦幻泡影”。
我看中的创业者要具备两项能力：产品能力和谋划能力。若是一个首创人的产品能力强，但欠缺谋划能力，那么他的公司可以活下来，但很难长大；若是一个首创人谋划能力还可以，但缺少产品能力，那么他的公司会缺少焦点竞争力，他可以把公司做到一定规模，但一旦遇到行情欠好或是遇到强有力的竞争敌手的时间，很快就会败下阵来。
以是这就要求创业者要能够实时补上短板。作为投资人，最畏惧的是创业者看到了自己的长项，但没看到自己的弊端。若是又不可有一个团队来补上这个弱点的话，最后的效果一样平常来讲都很糟糕。
现实上，在工业科技领域，资源并不是最焦点的因素。产品能力更为主要。即首创人能不可很是好的组织起手艺和研发实力生产出消耗者想要的工具更为主要。
乐鱼体育看重团队，我们以为一个创业团队已往的履历和履历要和所做的事吻合，这点很主要：第一，Knowledge的积累并非一朝一夕之事；第二，已往的track record会对创业有极大的资助。
不过忠实说，这样的人才并未几，我们也不可要求每个首创人都是埃隆·马斯克。针关于这样的情形，乐鱼体育会在企业生长的历程中资助其快速打造团队、使用金融工具资助企业快速生长。
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